2019年USDT持续走强探因

导读： 2019年，全球加密资产市场历经了剧烈的波动，然而，稳定币USDT却呈现出反常的、连续的上涨态势。此现象背后，并非单纯的供需变化，而是多重市场结构因素共同发挥作用所导致的结果。...

2019年，全球加密资产市场历经了剧烈的波动，然而，稳定币UsDT却呈现出反常的、连续的上涨态势。此现象背后，并非单纯的供需变化，而是多重市场结构因素共同发挥作用所导致的结果。本文会从避险情绪、发行机制调整以及跨市场套利这三个维度，去还原当时USDT价格脱锚走高的真实逻辑。

市场避险需求激增

在 2019 年下半年，加密资产市场状况不断变化，主流加密资产价格纷纷进入下行通道，在这样的背景之下，投资者们心里存在焦虑和不安，迫切地想要把波动敞口转变为稳定价值载体，而 USDT 凭借它当时是流动性最强的稳定币这个特性，顺理成章地成了资金的避风港，据相关数据清楚表明，当年第三季度 USDT 链上交易量呈现出快速增长趋势，环比增长超过 40%，巨鲸地址持续增持，这一行为直接使得场外溢价升高。

在同一时间，全球经济形势复杂得变化无穷，好多经济体面临着本币贬值的压力，这种压力像催化剂一样，促使跨境用户纷纷转向USDT进行保值；一时间，各个区域内买盘齐齐涌现，形成了一种特别的局面；USDT在此场市场变动里扮演着极其关键的角色，吸引了大量资金涌入，成为投资者们在动荡市场中找寻稳定的重要选择。

供给收缩与信任危机

因为Bitfinex事件，USDT发行方储备金透明度受质疑，部分承兑商暂停业务，实际流通量因此阶段性萎缩。2019年4月，纽约总检察长办公室对关联公司诉讼引发市场恐慌情绪。但异常的是，此次信任危机未带来负面影响，反倒催生“末日溢价”现象。具体是，做空者因平仓需借入USDT，可借出存量大幅减少，借贷利率一度飙升至年化30%以上。面临这种供需失衡的情形，USDT价格于短期内偏离1美元限定，最高达到1.12美元。

监管压力下的资金流向

2019年，世界上各个国家纷纷加大了针对法币入金通道的审查力度，在这样的形势状况之下，部分银行果断切断了对加密平台的转账服务。当传统的入金路径遭遇到阻碍之后，USDT作为替代性结算媒介的地位迅速得到了强化。场外交易商开始通过非银行渠道收购USDT然后再进行转售，在这个过程当中，中间加价的幅度明显扩大了。

除此以外，于亚洲时区，量化团队借助USDT跟不同法币之间的价差去开展三角套利活动，该行为进一步稳固了USDT的上涨趋势。并且这些结构性的摩擦成本，最终全都体现在了USDT的市场报价当中。

回头去看2019年那USDT持续不断地往上涨的情况，它可不是简简单单的那种“避险牛”，而是由流动性出现紧缩、监管方面遭受冲击以及存在套利行为这诸多因素一起共同塑造出来的那种复杂的行情状态。你在针对稳定币价格出现异常波动展开研究的时候，最看重的是哪一个影响因子呢？欢迎到评论区去分享你所观察到的情况。